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2015年3月31日星期二

從股息率看港股的未來展望(2015更新)

每年的二、三月都是主要的業績公告期,新一年的股息和去年比較可能有較大的變化,是時候對去年的資料作一次更新(去年的從股息率看港股的未來展望)。

用今年3月最新公告計算的恒生指數全年股息(不是股息率),和去年3月比較,增加了約9.4%。以331日的恒生指數24900.89及股息率3.59%計:


未來一年
未來二年
恒指目標中位數
28400
31200
一個標準差範圍
2210034600
2340039000
未來比現在上升的機會
71%
79%
未來比現在下跌的機會
29%
21%
註:
1)一個標準差範圍是指有約68%機會在這個範圍內,並不是說那是預測的高低點,也代表有約32%機會會升穿範圍的高點,或跌破範圍的低點。
2)以上機會率是以正態分佈計算得出,但股市的升跌並不十分依循正態分佈。通常是上升的速度慢,下跌的速度快,也有肥尾效應。

要強調的是上表並不是預測未來的恒指走勢,未來並不可測,沒有人可以準確知道恒指的未來走向,不過從歷史資訊可以看到物價有平貴循環現象,從現時的價格看未來的方向,有一定程度的準確性,不是說未來一定會循著這個方向發展,而是一個相對大的機會向著這個方向走,就好像有一股無形的力量牽引著。但是未來同時也不斷有隨機的新事件產生,影響著股市未來的變化,這種隨機產生的事件,力量比股息率的影響大得多,主導了股市短期的走勢和變化。只是這種隨機產生的事件,在經過一段較長的時間後,向上的力量和向下的力量會有大部分互相抵消而減弱,而偏離股息率顯示的價值區的力量卻會不斷累積,從而令大市的未來走勢有一些可預見性,但是不一定會在預期的時段發生。隨機事件可以在一個較長的時間有某個偏向性,令大市在一個長時期大幅偏離「價值區」,而且越走越遠。

在上表中的一個標準差範圍,比大部分傳媒報導的財經專家預測都要闊得多,但是一個標準差代表了有約68%的機會在範圍內,換句話說同時代表了有約32%的機會會升穿範圍的高點,或跌破範圍的低點,機會可不少呢!


下圖是用股息率推算的二年後恒指(預期恒指)和真正的恒生指數比較: