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2016年9月14日星期三

今年跑輸大市回顧檢討

恒生指數在今年2月時跌至一萬八千多點,到上星期升穿二萬四千點,這星期又下跌成千點,股市便是這樣反覆無常。

我的組合今年(YTD)跑輸大市(恒指)約10%,跑輸國企指數約3%,看到一些網友談及今年賺了多少、跑贏大市多少、資產接近去年的高位等等,真是又羨慕、又妒忌。

今年已經過了八個多月,還有三個多月便年結,只希望在未來數月,組合表現會好一點,不至於太難看。組合內四大板塊都跑輸大市,惟有檢討策略和操作,尋找改善的地方。

雖然組合在去年跑輸大市,今年(YTD)更跑輸約10%,但是組合內主要由國企組成,去年跑贏國企指數約10%,今年(YTD)跑輸國企指數約3%,兩年加起來仍然是跑贏約7%,從這個角度看,總體上仍然不算太差,我不會有能力每年都跑贏大市。(阿Q精神,自我感覺良好。)

今年開始時的組合現金量已在極低水平,遇上年初的大跌市,沒有現金買貨,被封印了動彈不得,「逢上升時減持逢下跌時增持」的投資策略不能運作,其後回升也就賺不到那部分的利潤今年在減持、增持和換股的操作中,大約只取得1%的回報,對於持有板塊跑輸大市幫助不大。

假如要有足夠的現金吃到今年初的大跌市,現金佔組合的比例要比現在的多約10%(即整體持貨量降低10%),今年大約可以為整個組合再增加2%的回報。決定股票資產配置的一個難處,就是因為大市以大約每年5%的速度上升,還有約3%的股息,長期持有的現金會跑輸大市不少,假如今年初那種幅度的跌市,平均三年少於一次,買、賣提供的回報便不足以填補現金跑輸大市的損失,要把現金水平再提升上升多少這樣又回復到統計或機會率的考慮

但是投資又不是完全以回報作考慮點的,否則夏普比率(Sharpe Ratio)也不會那麼受到重視,考慮回報的同時還要兼顧風險,更重要的還是投資者要承受的壓力,這方面卻是很主觀的,隨著各人的性格、知識、生活環……而改,並非拿著計算機便可以輕易計出。

在大市下跌時,我們需要有一定的現金量去在低位吸納,在大跌市時沒有額外現金吸納,不但影響投資的回報,同時亦要承受額外的壓力。而未來又不可知,如何平衡投資組合的風險、回報和承受的壓力,並不容易。這部分亦一直在檢討和變化之中,我會偏向減低少許的回報來減少風險和壓力,就相當於買保險。

我不懂估市,但是相信大市升多會跌,跌多會升。怎樣才算多?又回到均值回歸的參考數據,那些都是過去的數據,未來可能會改變,要降低風險,於是 「逢上升時減持逢下跌時增持又派上用場。來來去去我就這套想法,並無新意。

思前想後,整體策略仍然不覺得有大改動的需要,只是一些細節上會作出微調,在回報和風險的平衡上,再向減低風險作輕微的傾斜,減少壓力以保障心理健康。